완전히 합리적이고 효율적인 시장에서 계절적 주식 성과 요인은 투자자에게 쓸모가 없어야 하며 아예 존재하지 않아야 합니다. 잘 알려진 역사적 시장 패턴은 이론적으로 너무 많은 기회주의적이고 알고리즘적인 화폐에 쫓기므로 가격이 매겨지고 작동이 중단될 것입니다. 그러나 많은 사람들이 너무 회의적이어서 시장 움직임에 여전히 영향력을 행사하는 것처럼 보입니다. 이러한 회의론은 이해할 수 있습니다. 올해의 달 또는 대통령 선거 주기에 따라 위험 대 보상을 측정하는 것은 엄격하지 않고, 여러 가지 복잡한 문제에 순진하고, 과거 몇 년의 작은 표본에 의존하고, 현재 경제 현실에 대해 맹목적인 것처럼 느껴집니다. . 그러나 캘린더 케이던스는 그다지 쓸모가 없습니다. 1년이 지나도 여전히 유동성 흐름, 세금 납부, 내년도에 대한 기업 메시지, 습관과 미신에 리듬이 있습니다. 르네상스 매크로(Renaissance Macro)에 따르면 1928년 이후 1년 중 3개월 수익률은 10월 25일에 최고였습니다. 테이프가 Big Tech가 선호하는 Meta Platforms와 Microsoft가 더 높은 수준으로 밀어붙이는 과거의 끔찍한 결과를 보기 시작한 것은 지난 화요일이었습니다. 확률은 훨씬 더 얇아질 수 있습니다. 10월 28일부터 11월 2일까지의 기간은 평균적으로 연중 가장 강력한 5일이었습니다. 이 변칙성은 McMillan의 Larry McMillan이 수년 전에 처음으로 제 주의를 환기시켰습니다. S & P 500 옵션을 통해 이것을 거래하는 분석. 그는 10월(올해가 있었음) 동안 최소 3-4% 후퇴가 있을 때 신호가 작동할 가능성이 훨씬 더 높다는 것을 보여주기 위해 수정했습니다. 금요일의 2.5% 상승은 이 시스템이 2022년에 통과할 수 있는 좋은 기회를 제공합니다. 더 광범위하게는 9월에 들어서면서 수십 년 동안 주식에 있어 최악의 달이라는 말을 피하기 어려웠습니다. “모두가 아는 것은 알 가치가 없다”는 정신으로 잘 알려진 사실을 퇴색시키려는 유혹은 상처를 입었을 것입니다. 지난 9월에 S&P 500은 9.3% 하락했고 계절적 대본이 지시한 대로 하방이 월 하반기로 기울어졌습니다. 변동성과 곰 같은 상승 반전으로 알려진 10월도 이에 따라 10월 13일 새로운 약세 시장 최저점으로 돌진한 후 지금까지 거의 9%의 상승률을 기록했습니다. 긍정적인 중간 선거 패턴 이제 할로윈이 다가오고 있으며 중간 선거 연도의 반전이 광범위하게 반복되면서 연말 강세 경향이 증폭되고 있습니다. 1950년 이래로 S&P 500은 중간고사에서 11월부터 4월까지 한 번도 하락한 적이 없습니다. 그리고 Citi에 따르면 1960년 이후 이러한 선거 이후 12개월 지수 수익률은 20%를 초과했습니다. 이것은 정당의 권력분립에 관계없이 사실이다. “1950년 이후의 모든 중간 선거” 이후 몇 달 동안의 이득은 마치 자물쇠처럼 들립니다. 그러나 이것은 여전히 그 범위에 걸쳐 18개의 인스턴스에 해당하며 정확히 방대한 통계 샘플이 아닙니다. 최근 2018년만 해도 중간 연도의 4분기는 주식에 끔찍했고, 2019년 초에 복귀를 주도한 연방 준비 제도 이사회의 비둘기파적 전환에 의해서만 상환되었습니다. 다른 면에서 올해는 역사적 틀에 잘 맞지 않았습니다. 주식이 연준의 첫 번째 금리 인상까지 랠리하는 경향이 있다는 모든 이야기를 기억하십니까? 이 시장은 “상승” 두 달 전에 정점을 찍었습니다. 2023년에 경기 침체가 기다리고 있다면 6~9개월의 평균 리드 타임을 기준으로 주식이 “너무 일찍” 고점을 찍은 것입니다. 그리고 우리가 아직 경기 침체에 들어가지 않았거나 이미 벗어났다면 과거 주식은 경기 침체가 시작되기 전에 바닥을 친 적이 없었기 때문에 10월 13일 저점이 최종 경기가 되기에는 “너무 이르다”고 했을 것입니다. 실제로 1962년 연준의 긴축 정책과 지정학적 충격(쿠바 미사일 위기)에서 보았듯이, 수평선에 경기 침체가 없고 이것이 불황이 아닌 주기적인 약세장인 경우에만 그러한 패턴이 손상되지 않을 것입니다. 중간선거의 해. 내가 말하고 싶은 것처럼, 계절적 영향은 날씨가 아니라 기후로, 광범위한 경향을 나타내지만 주어진 순간에 요소에 맞게 옷을 입는 방법을 지시하지는 않습니다. 진행중인 반등 랠리에 관해서는 계절적 기울기가 도움이 될 수 있지만 10월에 진입하는 투자자 심리와 포지셔닝이 매우 비관적이고 방어적이었다는 사실도 도움이 됩니다. 시장이 계절적 패턴과 조화를 이루고 있다는 사실은 최소한 부정적인 경향이 없다는 것입니다. 즉, 광범위한 경향을 무시하는 시장(과도하게 과매도 상태일 때 랠리하지 못하거나 좋은 경제 뉴스에 떨어질 때)은 근본적인 약점을 반영하고 위험할 수 있습니다. 황소 사례 실제로 10월에 들어서면서 많은 약세 관찰자들이 2008년부터 S&P 500 차트를 돌면서 주식이 유실된 기술적 여건과 계절적 완화로 인해 곧 안도를 얻을 것이라는 아이디어에 대해 반발하고 있었습니다. 그 시점까지, 2022년 경로는 적당히 잘 맞습니다. 물론, 시장은 2008년 10월에 참담한 11월 저점(2009년 3월 저점을 앞두고)으로 더욱 폭락했습니다. 현재 2주간의 12% 상승으로 이 지수는 2008년 궤도에서 크게 벗어났습니다. 현재 잠재적인 계절적 이점을 넘어, 강세장은 여전히 방어적인 심리와 투자자의 주식 노출 부족, 6월 저점보다 훨씬 낮은 하방 모멘텀과 나쁜 소식에 대한 랠리 능력에 대한 테이프의 거부를 움켜잡을 수 있습니다. 뜨거운 CPI 보고서 10월 13일, 대규모 기술 수익 부족 및 지난 주 주가 하락). 이것은 중요하게는 채권 수익률의 상승 나선형에서 안도하는 순간에 일어나고 있으며, 연준이 곧 긴축 속도를 늦출 수 있다는 암시와 함께 수익 보고 시즌이 전반적으로 매우 정상적이며 놀랍지 않습니다(기업의 70%가 감소된 예측), 그리고 경제 데이터가 우리가 임박한 경기 침체로 전환점을 통과했다고 말하는 방식으로 아직 구부러지지 않았기 때문입니다. 우리는 최근에 여름과 같은 유사한 조치를 본 적이 있습니다. 명심하십시오. 연준의 비둘기파적 전환과 거시 데이터의 확고한 기대에 힘입어 6~8월에 17% S&P 랠리. 그 랠리는 지수를 200일 이동 평균까지 끌어 올렸고, 연준 관리들은 금융 상황을 다시 강화하기 위해 시장을 압박했습니다. S&P의 현재 200일 평균은 확실히 금요일 종가에서 약 5% 상승했습니다. 최소한 이번에는 연준이 예상 목적지에 훨씬 더 가깝고, 가장 큰 지수 주식에서 조금 더 많은 평가 위험이 흘러나왔고, 자연스럽게 ‘항상 그런 것은 아니지만 시장이 자주(항상 그런 것은 아님) 순풍.
